24K99讯 美国10年期国债收益率升至5.32%，创近20年新高，令黄金在新交易周开局继续承压。现货黄金最新报134美元/盎司，日内几乎持平。YieldMax首席策略师Michael Khouw认为，随着现金和固定收益资产重新提供有吸引力的收益，黄金短线面临更强替代压力，但这并不意味着黄金的长期配置逻辑已经改变。

高收益资产重新分流资金

Khouw在接受采访时表示，利率走高对黄金构成压力并不意外，因为投资者现在可以从货币市场账户及其他流动性较强的资产中获得约5%的收益。对需要现金流的投资者而言，这类收益已经具备实际吸引力，市场会自然出现资金替代效应，即便投资者未必逐一计算通胀调整后的真实回报。

他指出，当利率“足够真实”时，资产配置逻辑就会发生变化，投资者会在不知不觉中把部分资金从黄金等实物资产转向能直接产生利息收入的工具。Khouw强调，高利率环境下，真实资产往往会承受负面影响，这也是近期金价回落的重要原因之一。

通胀仍是黄金核心支撑

尽管短期竞争加剧，Khouw认为黄金的根本支撑并未消失。他表示，投资者买入贵金属，是因为他们清楚法定货币会随着时间推移持续贬值，通胀实际上相当于对储蓄征税，因此市场始终需要能够保值的真实资产作为对冲工具。

Khouw称，美元以及任何法币都不是价值储藏手段，其购买力会被持续稀释，投资者正是基于这种认知，才会配置黄金等实物资产。他认为，通胀对储蓄购买力的侵蚀是黄金长期需求的核心来源，这一逻辑并未因近期利率上行而改变。

利率上行折射财政压力

Khouw还表示，近期美债收益率上升不仅反映市场对通胀的担忧，也与更深层次的财政问题有关。他认为，货币政策更多是在回应通胀压力，而不是制造通胀，真正的症结在于政府支出和财政政策。

在他看来，如果美国财政状况出现明显改善，通胀和利率前景都会迅速变化；但在缺乏这种调整的情况下，相关压力不太可能自行消退。Khouw同时指出，市场此前对通胀的判断过于乐观，政策制定者曾长期将价格上涨视为暂时现象，而现在市场正在逐步重新定价这一现实。

长期配置价值仍在

Khouw认为，当前黄金的回调和波动率正常化，反而可能在中长期吸引更多投资者回归。黄金历史上并不是高波动的投机性资产，若价格走势趋于平稳，可能会吸引更“粘性”的资金重新流入这一板块。

他表示，YieldMax相关投资组合仍继续持有贵金属和矿业股敞口，并将该板块视为重要的分散化来源。尽管利率更高、金价近期走弱，但他认为黄金的长期角色并没有发生根本变化，仍将是一个稳健的非相关资产，用于帮助投资者在时间维度上保值。