FX168财经报社(北美)讯 就业增长放缓、工资涨幅落后于物价，以及能源危机带来的持续通胀压力，正引发市场对美国经济是否可能重现上世纪70年代困境的讨论。有市场评论提出，如果高通胀与低增长长期并存，投资者可能需要重新审视资产配置，关注黄金、能源股及通胀保值债券的防御作用。

这一判断并不意味着美国必然重返滞胀时代，但提醒投资者：股市上涨与生产率提高，未必能同步改善普通家庭的实际购买力。若生活成本持续跑赢收入，家庭财务压力可能逐步累积。

工资涨了，购买力却可能下降

美国劳工部最新就业报告显示，9月平均时薪环比上涨约0.13%，相当于每小时增加约5美分，同时新增就业人数不足经济学家预期的三分之一。

与工资增长相比，物价压力更为突出。克利夫兰联储的最新估算显示，9月消费者价格可能环比上涨0.53%，约为同期时薪涨幅的四倍。不过，这属于通胀预测，正式数据仍需等待10月14日公布。

从年度变化看，平均时薪同比增长约3%，而相关通胀估算约为3.6%。按照这一比较，劳动者的实际购买力仍在下降。上述评论认为，持续的通胀已基本抵消过去两年的工资增长，使实际时薪回到2024年秋季附近的水平。

短期内，工资与物价增速的差距看似有限，但如果持续扩大，其累积影响将更加明显：收入虽在增加，能够购买的商品和服务却可能减少。

能源冲击唤起70年代记忆

当前通胀压力的重要来源之一，是中东冲突及霍尔木兹海峡相关风险带来的能源供应冲击。柴油价格上涨尤其值得关注，因为它会通过运输、物流和生产成本，向更广泛的商品价格传导。

克利夫兰联储的估算还显示，9月单月价格涨幅折算成年化水平约为6.5%。这一数字代表当月涨幅的年化速度，并非已经公布的同比通胀率，但仍凸显出短期价格压力。

能源危机、实际工资下降和增长放缓的组合，让市场联想到上世纪70年代。当时的石油冲击不仅推高生活成本，也削弱了传统投资组合的实际回报。不过，历史相似之处并不意味着经济与市场会沿着同一路径发展。

传统资产的风险，在于跑不赢通胀

衡量长期投资表现时，名义收益与扣除通胀后的实际收益，可能呈现截然不同的结果。

上述评论援引纽约大学斯特恩商学院的数据称，1970年初至1980年初，标普500指数扣除通胀后的累计回报约为4%。这并非每年4%，而是整个十年的累计收益，且尚未扣除税费。

同期，短期国库券或现金类投资的实际累计回报约为负11%，投资级公司债券约为负17%，10年期美国国债约为负35%。这些数字说明，在持续高通胀环境下，即使资产获得名义收益，投资者的购买力仍可能缩水。

相比之下，能源股和黄金在那个十年的表现更为突出。评论援引达特茅斯学院金融学教授肯尼斯·弗伦奇(Kenneth French)的数据称，能源股扣除通胀后实现了约翻倍的累计回报，黄金的实际涨幅则超过500%。

但黄金当时的上涨也包含特殊历史因素：此前数十年金价受到官方定价机制约束，其后的价格重估推动了涨势。因此，这一历史回报不能直接作为当下金价表现的预测。

黄金、能源与TIPS进入防御视野

围绕潜在的持续通胀风险，相关评论提出，可关注黄金、能源股票及美国通胀保值国债(TIPS)在退休投资组合中的作用，并列举黄金ETF SGOL、能源板块ETF XLE和TIPS ETF SCHP作为相关工具。

TIPS的本金会根据消费者价格指数变化进行调整，提供一定的通胀保护。不过，上世纪70年代尚不存在这一工具，因此其作用不能通过当时的市场表现直接比较。

评论提及，当时部分较短期限TIPS的实际收益率约为2.5%，长期品种最高约为3.3%。这里的实际收益率，是相对于通胀的收益水平，而不是债券的名义票息。

同时，直接持有TIPS与购买TIPS基金需要区分。单只债券持有至到期的收益安排，与基金净值随市场变化而波动的表现并不相同；期限越长，通常对利率变化越敏感。评论因此提出，关注iShares 0—5年TIPS债券ETF(STIP)等较短期限工具，以降低利率波动带来的影响，但这类基金仍可能出现价格下跌。

家庭财务也需要考虑防御

除了投资组合，持续高通胀还可能要求家庭更谨慎地管理支出。如果工资长期跑输物价，生活水平的改善可能停滞，甚至出现反复。

这场讨论的核心，是在就业降温与能源通胀并存的环境下，重新评估家庭预算和资产配置能否承受购买力下降。美国是否会重演70年代仍存在很大不确定性，但对于投资者而言，仅关注账户里的名义增长，可能不足以判断财富是否真正增加。