FX168财经报社(亚太)讯 人工智能（AI）投资热潮正在越来越大程度上支撑美国经济增长。到目前为止，2026年与AI建设相关的投资大约贡献了美国经济增长的五分之一。与此同时，华尔街对大型科技公司未来现金流的预期也在迅速抬升，市场正押注这轮史无前例的资本开支最终能够被更强劲的经营现金流所覆盖。

四大云巨头今年料砸8000亿美元

高盛（Goldman Sachs）预计，Alphabet、亚马逊、Meta和微软这四家“超大规模云服务商”（hyperscalers）今年合计资本开支将达到约8000亿美元，约为2019年的10倍。也就是说，短短七年间，这些公司的AI相关支出规模已出现爆发式增长。

不过，支撑这轮投资热潮的前提，是这些公司未来能够产生同样历史级别的现金流扩张。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Sløk指出，若现金流增长跟不上资本开支步伐，AI投资逻辑将面临考验。

债市成为新的融资来源

过去一年，AI支出竞赛的融资越来越多来自债券市场。市场预计，到2026年底，这些超大规模云服务商将发行约2500亿美元全球投资级债务，以支持持续扩张的AI基础设施投入。

推动这些公司转向债市的核心原因，是现金储备正在承压。尽管大型科技公司长期以来被视为“现金机器”，但AI基础设施所需的巨额投入正在令其自由现金流趋紧。Alphabet在7月公布了自2004年以Google身份上市以来首个季度负自由现金流，这一变化凸显出AI资本开支对现金流的挤压。

现金流预期被大幅抬高

Sløk认为，市场之所以仍愿意为这轮投入买单，是因为投资者普遍相信，当前持续“烧钱”的公司未来将迎来更强劲的回报。阿波罗汇编的数据显示，华尔街一致预期这些超大规模云服务商的经营现金流将从2025年的6000亿美元增长到2030年的约2万亿美元，五年内增幅超过两倍。

Sløk在致客户报告中警告，如果这一现金流增长没有兑现，支撑美国股市主导力量的经济基础可能迅速发生变化。他写道，若情况不如预期，AI交易可能走弱，信用利差可能扩大，资本开支计划可能被削减，最终还会拖累美国GDP增长。

美股上涨背后分化加剧

AI交易对美国市场的集中度风险在周一已经有所体现。受超大规模云服务商Meta以及芯片龙头Arm和英特尔上涨带动，纳斯达克综合指数当日上涨2.3%，收于历史新高；标普500指数则上涨1.5%。

但从市场内部结构看，这轮上涨高度集中。周一有30只标普500成份股触及52周新低，而创出52周新高的只有7只，显示指数上涨与个股广度之间出现明显背离。换言之，少数AI相关权重股在拉动大盘的同时，更多股票并未同步受益。

摩根士丹利仍看好资本开支前景

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson等分析师周一表示，AI资本开支前景依然强劲。其理由包括：算力需求稳健、AI采用者已经看到支出带来的实际收益、计算租赁费率上升，以及AI可能对人类福祉带来“实质性益处”的潜力。

整体来看，市场当前的核心分歧并不在于AI是否继续扩张，而在于这轮巨额投入能否在未来几年内转化为足够强的现金流回报。若兑现，AI将继续成为美国增长和股市的重要引擎；若落空，融资环境、信用市场和宏观增长都可能同步承压。