FX168财经报社(亚太)讯 表面上看，这似乎是近年来美股最轻松的一个季度。

过去几个月，标普500指数温和上涨，并始终运行在一个相对狭窄的区间内；与此同时，被称为华尔街“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）也在接近今年最低水平的位置徘徊。即便如此，市场实际上经历了伊朗战争推动油价升破每桶100美元、美联储开启新一轮加息，以及人工智能行业高管公开呼吁整个行业放慢发展速度等一系列冲击。

美股对这一切的反应？几乎只是耸了耸肩。

市场波动罕见低迷

2026年第三季度以来，美国三大股指整体都在横盘震荡。FactSet数据显示，截至上周五(9月18日)，标普500指数本季度上涨2%，道琼斯工业平均指数下跌1.2%，纳斯达克综合指数上涨1.2%。更值得注意的是，尽管宏观经济和地缘政治事件接连不断，标普500指数自6月5日以来，还没有出现过单日涨跌幅达到2%的情况。

甚至连天生更加激进、也更具前瞻性的期权市场都没有陷入恐慌。VIX指数周五收于14.81，仅略高于8月14日创下的2026年收盘低点14.25。通常而言，当VIX低于20时，意味着市场处于相对平静和稳定状态，投资者预计未来30天的波动率较低。

Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick周五对MarketWatch表示：“这个‘蜘蛛侠市场’又一次在沿着‘忧虑之墙’往上爬。投资者还没有准备好放弃股票。市场上涨时，他们愿意偶尔兑现一些交易利润，但即便已经看到一些基本面受到侵蚀，他们仍然不愿真正卖掉自己最喜欢的股票。”

风险却在不断累积

这些侵蚀从表面上并不明显，但整个市场实际上正面对越来越长的一份风险清单。

首先，美联储刚刚开启了新一轮货币紧缩周期，本周早些时候实施了三年多以来首次加息。与此同时，受伊朗战争推动，油价仍维持在每桶100美元上方，并继续成为市场关注焦点。全美平均汽油价格已经升至每加仑4.47美元以上，进一步挤压消费者预算。此外，近期一些人工智能行业领军人物呼吁放慢先进AI技术开发，一度引发全球芯片股短暂暴跌。

另一个始终笼罩在市场上方的风险，是长期美国国债收益率不断上升。作为基准的10年期美债收益率已经升破许多人视为关键关口的5%。更高的收益率意味着消费者和企业的借贷成本上升，同时也会压低股票估值，并推高美国政府的债务融资成本。

当然，上述任何一条消息单独拿出来，都足以对股市造成显著冲击。但实际上，过去三个月，美股却始终被锁在一个相对狭窄的交易区间内。市场分析人士表示，投资者并不是没有意识到眼前的风险，而是至少到目前为止，他们认为这些风险还不足以迫使自己彻底退出市场。

Apex Fintech Solutions风险主管Mike Treacy表示：“市场现在说的是，‘我不知道。’一方面，美国经济仍在非常健康地增长；另一方面，这种经济增长又在很大程度上依赖AI建设热潮提供资金支持，而与此同时利率还在继续上升，这就让市场很难进一步向上突破。”

Nationwide Investment Management Group首席市场策略师Mark Hackett表示，自5月以来，多头和空头都未能“取得明显优势”。通胀和利率的不确定性，与企业盈利持续强劲增长之间，形成了一种相互制衡的局面。

Hackett在一份电子邮件评论中表示：“美联储三年来首次加息，确认了当前政策面临的核心风险重新变成了通胀，而不是经济增长。股市对此几乎没有反应，这表明投资者认同这一路径，同时也说明美联储此前已经很好地向市场进行了沟通。”

真正撑住美股的还是企业盈利

今年以来，强劲的企业盈利确实为主要股指维持在历史高位附近提供了基本面支撑。这台“盈利引擎”帮助市场吸收了大量宏观逆风，同时也让股票估值得以维持。

Interactive Brokers的Sosnick表示：“投资者已经决定，盈利才是最重要的，而盈利确实非常重要。这也是为什么股票未来还能不能继续上涨，最终取决于企业能否兑现越来越乐观的盈利预期——不仅是未来一两个季度，而是接下来多个季度。”

不过，一些投资者并没有直接冲向出口，而是选择通过对冲来降低风险。Apex的Treacy指出，9月份投机交易明显减少。根据Apex汇总的数据，本月美国上市杠杆ETF的名义交易额预计仅为240亿美元，而6月份这一数字接近520亿美元。

Treacy周五在电话采访中对MarketWatch表示：“市场盘面已经发生变化，现在的投机程度明显低于今年上半年。这把我们带入了一个‘哪儿也去不了’的状态：经济健康、就业市场健康，但与此同时，利率处于极端高位，油价也维持在高位。”

美国股市上周五收盘后，当周整体多数下跌。FactSet数据显示，道琼斯指数当周下跌1.7%，标普500指数下跌0.1%，而纳斯达克指数上涨0.7%。