；如2022年，受新增专项债前置发行等因素影响，上半年广义财政支出同比12.4%，下半年仅为-4.6%。

今年上半年，财政靠前发力、支出增速较高（8.9%，全年目标或约3.4%~5.1%，详见报告《财政三个关切思辩：规模、缺口、乘数》），若年内不再推出超常规增量政策，今年下半年广义财政支出或约-0.4~2.1%，为2022年以来同期新低（增速区间按完成全年预算~下半年卖地收入安排的支出同比-10%测算），对应上、下半年的广义财政支出增速落差或高达6.8%~9.3%，为2022年以来最大。

我们提示，

，包括：

（财政部：从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债；据企业预警通，上半年特殊新增专项债发行超4600亿）；（政府工作报告：拟发行特别国债5000亿元,支持国有大型商业银行补充资本；上半年已全部发行完毕）；

主要是卖地收入征拆补助、职工安置等成本支出（占卖地收入约60%，属于财政对个人转移支付（而非政府投资、消费）——个人拿到拆迁款、安置费的当期或大部分还债或储蓄、较少直接形成当期消费，财政乘数或接近0）：

——新型政策性金融工具（“准财政”，可提供项目资本金）：4月25日召开的中央政治局会议提出，设立新型政策性金融工具；参考2022年政策性开发性金融工具的发行经验，首批为3000亿。

7月，公共财政收入同比2.6%，终止此前连续两月回落（6月-0.3%，5月0.1%）；1-7月，公共财政收入同比增长0.1%，为年内首次转正。1-7月预算收入进度61.8%，快于过去三年同期平均。

（5%）（4月1.9%，5月0.6%，6月1%），（-12.9%，2024年12月~2025年6月分别为93.8%、11%、5.9%、1.7%、-2.2%、-3.7%）。

如我们在报告《年中财政的观察和思考》中所述，后续关注反内卷对价格相关税的提振，对下半年税收或有正向传导。

（8月18日上证指数收盘创近10年新高）

7月政治局会议要求“优化出口退税政策”，后续或助力财政增收。

国务院总理李强周一主持召开国务院第九次全体会议，明确“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”；此前，6月13日国常会提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，仍需观察后续政策落地起效。

：1-7月，铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材等装备制造业税收收入分别增长33%（上半年32.2%）、10.1%（上半年9.2%）、8%（上半年6.3%），科学研究技术服务业税收收入增长12.7%（上半年13.8%），文化体育娱乐业税收收入增长4.1%（上半年8.6%）。

7月公共财政支出同比3%，终止此前连续两月回落（6月0.4%，5月2.6%）。1-7月支出完成预算的54.1%，进度仍落后于过去三年同期平均水平。

，中央发力仍维持高水平（7.4%，持平6月），地方支出增速转正（2.2%，6月-0.7%）。

：7月三项代表性（社保就业、卫生健康、教育）合计拉动支出增速3.5个百分点（6月拉动1.9个百分点）；（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速0.7个百分点（6月拖累2.4个百分点）。合计拖累增速1.4个百分点（6月拉动0.7个百分点），其中科技支出单月增速回落幅度大（-30.5%，6月18.1%），考虑到其上半年增速较预算偏高，而基建类支出较预算偏低（图9），关注下半年稳增长压力放大背景下，财政会否边际转向基建类支出。

（8.9%，6月20.8%），（7.2%，6月21.9%），（3.6%，6月2.8%）。如上文所述，针对卖地收入和地产相关税，后续关注“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”及“更大力度推动房地产市场止跌回稳”相关政策落地起效。

（42.4%，6月79.2%），（12.1%，6月17.6%），据财政部，各级财政部门加快债券资金发行使用，。

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