全球贸易增速与全球制造业周期紧密相关，本期海外周报从硬指标工业生产与软指标制造业PMI两个维度综合观察全球制造业周期运行到哪了。

本文采用荷兰经济政策分析局编制的全球工业生产指数，统计的是采矿业、制造业和公用事业的增加值，其样本覆盖全球85个国家或地区，约占全球工业生产的96%（2021年数据），以2021年为基准，权重按照2021年各国家或地区工业生产占比确定。

：3月开始，全球工业生产指数同比增速开始回落，由3月的3.6%高点降至5月的3.1%，高于去年平均1.7%，或反映美国贸易战背景下需求前置的影响。

拉动最大的是中国，5月拉动全球工业生产指数同比1.9%，其次是欧元区，5月拉动0.4%，再次是除日本以外的亚洲发达经济体，5月拉动0.3%，随后是非洲和中东地区，5月拉动0.2%，前四大区域合计拉动2.8%，其余区域拉动0.3%。，5月相比于4月，拉动增长最多的是欧元区，增长0.36%，拉动下降最多的是除中国以外的亚洲新兴经济体，环比下滑0.28%。，背后或受美国大幅自欧元区抢进口的影响。

。全球工业生产增速的起伏与海外主要经济体10Y国债利率走势大体同步（都反映经济周期），从这个角度看，今年一季度全球工业生产增速因为关税政策下企业订单前置有所“超涨”，后续或震荡回落。同时结合海外主要经济体10Y国债利率目前仍稳定在4.6%~4.7%左右，全球工业生产增速中枢短期或仍具韧性。

。一方面，7月摩根大通全球制造业PMI再度降至荣枯线以下的49.7%，6月为50.4%，另一方面，未来产出预期指数时隔3个月再度下滑，指向未来几个月商品生产活动或趋于放缓。

一方面，7月制造业PMI新出口订单大幅下滑，另一方面，美国在原定7月9日关税截止日前两个月强劲囤货，7月制造业库存指数有所降低，美国库存囤积的减少不仅伴随着亚洲和欧元区出口指数的下降，也伴随着美国制造业PMI产出指数增长的放缓[1]。

1）。7月，新兴市场制造业PMI为50.5%，仍略高于荣枯线，但较6月51.3%有所回落。而7月发达市场制造业PMI降至49.1%，与6月持平。。

，22个样本经济体中，7月制造业PMI仍在荣枯线以上的仅有5个，，对应中国7月对欧盟、东盟、非洲出口高景气。制造业PMI表现最弱的从低到高依次是土耳其（45.9%）、加拿大（46.1%）、俄罗斯（47%）、韩国（48%）、英国（48%）。

22个样本经济体中，7月相比6月制造业PMI有所提升的高达14个，其中提升幅度在1个点以上的有4个，，7月比6月制造业PMI下降的按降幅由大到小依次是美国（7月比6月-3.1），日本（-1.2），土耳其（-0.8），韩国（-0.7）。

，全球制造业PMI整体或趋于温和放缓，但其中或不乏结构性亮点：东盟主要国家和非洲（以南非为代表）的制造业景气度偏高；东盟主要国家，以及欧元区制造业PMI短期或有逆势上涨的积极态势。

。7月，美国标普全球综合PMI终值为55.1%，好于预期和初值54.6%，前值52.9%；欧元区标普全球综合PMI终值为50.9%，低于预期和初值51%，6月为50.6%。6月，日本劳动现金收入同比2.5%，低于预期3.1%，好于前值1.4%；家庭消费支出同比1.3%，低于预期2.6%，也低于前值4.7%。

。8月2日当周，美国WEI指数2.62（四周移动平均为2.44），上周为2.58（四周移动平均为2.45）。

8月3日当周，德国WAI指数降至-0.45附近（四周移动平均为-0.38），上周为-0.38（四周移动平均为-0.34）。

。8月1日当周，美国红皮书商业零售同比为6.5%，四周移动平均为5.4%；前一周为4.9%，四周移动平均为5.3%。

。8月7日，美国30年期抵押贷款利率6.63%，前一周为6.72%。

。8月1日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）为253.4，环比前一周+3.1%；前一周环比为-3.8%。

8月2日当周，美国初请失业金人数22.6万人，前一周为21.9万人。7月26日当周，美国续请失业金人数197.4万人，前一周为193.6万人，两周前为194.6万人。

。8月8日，RJ/CRB商品价格指数294.07，较一周前-0.4%，较两周前+2.7%。

。8月4日，美国汽油零售价3.04美元/加仑，较前一周+0.4%，较两周前+0.6%。

。8月8日，美国彭博金融条件指数为0.62，一周前为0.31，两周前为0.64。8月8日，欧元区彭博金融条件指数为1.52，一周前为1.27。

。8月8日，日元兑美元3个月互换基差为-17.9bp，一周前为-19.4bp。8月8日，欧元兑美元3个月互换基差为3.1bp，一周前为1.8bp。

。8月8日，美国高收益公司债利差2.83bp，一周前为3.01bp；投资级公司债利差0.85bp，一周前为0.87bp。

8月7日，10年期美日国债利差为273bp，上周五为267bp。8月7日，10年期美欧国债利差为152.2bp，上周五约为150.05bp。

8月8日，10年期意大利-德国国债利差为85.7bp，一周前为83bp。

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